以太坊上海升级在即，九个方面分析ETH质押解锁会产生很大卖压？

原标题：《从九个方面看以太坊上海升级抛压》 原文出处：蓝狐笔记

以太坊上海计划于今年3月进行升级，其中一项是信标链的开放ETH质押解锁，也就是所谓的EIP-4895。 截至发稿，质押的ETH总量约为1585万个ETH，约占ETH总量的13%，活跃验证者总数为49.5万，年化利率为4.2%。

很多人因此担心，开放质押解锁后会不会有很大的抛压？ 也有空头认为，之前的ETH美元价格成本较低，解锁后会有不错的美元收益，因此选择卖出的可能性也很大。

怎么看这个问题？

从目前的情况来看，大概率不会带来很大的抛压（当然，未来的价格变化取决于更多的因素，这里只讨论潜在抛压的单一事件）。 从九个角度：

1、解锁和提现是逐步释放的，不会一下子涌入市场

目前采用逐步解锁的方式。 按照目前的情况，理论上每日提现上限约为55000 ETH。 以太坊每个时期可以激活大约 7.55 个验证者（验证者总数 / 65,536），每天 225 个时期。 也就是说每天最多可以解锁55000个ETH左右。

另外，提现率会根据质押的ETH总量进行调整，防止瞬间大量流出。

2. 早期staking的用户大多是以太坊的长期支持者

前期愿意冒更大的风险和不确定性进入ETH质押市场的，都是风险偏好更大的用户群体。 他们中的大多数都是以太坊比较长期和坚定的支持者。 这些人在当前的熊市中。 身下，相对而言，卖出意愿较小。

3. 愿意退出的承诺用户大部分已经退出

大多数 Staking 参与者使用 Lido 或通过 CEX，有些已经退出。 比如通过Lido协议质押的用户，可以通过Curve将自己的stETH兑换成ETH，无需等待上海升级即可提现解锁。 从数据来看，stETH在去年已经有好几次有不错的优惠了。 也就是一些想退出的用户卖掉了stETH，换成了ETH。 还包括由于一些雷雨的影响，一些机构也撤回了他们的stETH。

4、解锁的开放性可能对机构或大户更具吸引力

随着质押解锁的开启，有可能吸引更多的机构或大额投资人进入。 第一，这个功能本身给更多的用户带来了信心； 其次，它可以为这些用户提供更好的退出渠道。 而不是担心退出流动性或折价退出； 第三，这些用户还需要在熊市中获得相对稳定的收益（目前ETH币本位的年化收益可以达到4.2%，虽然无法与牛市时期的DeFi相提并论，但考虑到目前的市场行情，这种收益率对长期支持者仍然具有吸引力）。 拍脑袋估计，开启staking后，短期内可能会有小幅下滑，但总体趋势是向上的，一年左右有可能突破ETH总量的20%。

5. ETH 质押者的入门成本不低

根据看跌成本理论，其实平均进场成本并不低。 第一批质押的 ETH 成本约为 500 美元，但质押的增加是逐步完成的。 粗略估计（这里没有精确数据），很大一部分质押成本大约在 1500 美元以上，高于当前市场价格。

6、ETH的资产性质在PoS之后发生了实质性的变化

一是ETH目前逐渐走向通缩，这对ETH影响巨大。 ETH合并后，到现在已经112天了，自此一共增加了4248个ETH（截至发稿时）。 如果没有合并，那么在这112天内，将新增发行1,332,883 ETH，价值约16.6亿美元以太坊为什么会在上海升级，这意味着潜在的抛售压力将每天减少约1500万美元。 ETH持有者即使在钱包中，不参与质押，不参与DeFI协议的收益活动，也能获取其生态增长的价值。

二是ETH可以通过质押获得收益。 目前年化收益率约为4.2%。 当ETH有了质押收益，ETH本身不仅是整个网络的安全支撑者，还攫取了其生态增长的收益，ETH发生了根本性的变化。 随着生态的发展，为L2及其网络提供更大规模的安全服务，ETH最终将受益。 也就是说，ETH成为了生态真正的底层资产。 它被越来越多的使用场景所支持。 当这些网络达到一定水平时，ETH 仍然有机会产生货币溢价。 它不仅是生态系统内的支付媒介，也逐渐具备了价值存储的属性。 仅从这一点来说，它也与BTC具有竞争力。

此外，相对于其他链或项目，如BTC、Solana等，ETH的加入量已经非常少。 截至发稿，根据MoneyPrinter的统计，BTC的年增长率为1.8%，Dogecoin为3.58%，Solana为6.43%，而ETH目前仅为0.01%左右，其增长率比其低了约180倍比特币； 比狗狗币高出 350 多倍，比 Solana 低 600 多倍。 BTC和Solana的新增增速并不高，超过10%的还有很多。 例如，Osmosis年增长率为39.2%； Balancer 为 13%以太坊为什么会在上海升级，Curve 为 10.21%。

如果不是按新汇率计算，而是按每日新值计算，以太坊也算是最低的了。 按照目前的情况计算，目前BTC日增值已达1580万美元以上（每月4.7亿美元以上）； Solana 每天新增超过 127 万美元（每月超过 3800 万美元）； 每天增加超过 950,000 美元（每月超过 2800 万美元）； Avalanche 每天增加 690,000 美元（每月超过 2000 万美元）。 截至本文撰写之时，以太坊合并后平均每天新增约 38 个 ETH，这意味着每天新增价值不到 5 万美元，每月约 150 万美元。 即ETH的每日增值比BTC低300倍； 比Solana低25倍； 比狗狗币低 19 倍，比阿拉兰奇低 13 倍。

目前是熊市，耗气量比较小。 如果未来市场变得更加活跃，以太坊每天的通缩量也会非常可观。

就目前的情况来看，ETH在上新率和日增值方面远低于其他公链，也远低于BTC。

7. 以太坊社区共识

以太坊本身有开发者基础、生态基础和用户基础。 基于此，形成了比较强的社区共识。 这种社区共识，随着以太坊生态的不断发展，包括L2逐渐超越大部分公链，以太坊作为加密领域最基础的结算层和安全提供者的角色，只会加固它的护城河。 足够的护城河会逐渐被更多的机构和用户看到。

8. ETH质押收益率是一个动态博弈

质押的ETH数量越少，其回报率越高； 如果质押数量下降到一定程度，它的收益率就会上升，就会吸引人进入。 这种相对稳定的回报在熊市中会显得更有吸引力。 因此，这里也存在动态平衡。

ETH质押量为100万时，年化收益可达18.1%； 质押ETH数量为1000万时，年化收益率约为5.72%； 5%； 到3000万时，年化收益率在3.3%左右。

9.上海升级除ETH质押解锁外还有其他升级

上海升级不仅包括ETH质押解锁，还有其他升级，也有利于其生态的长远发展。 例如，EIP-3651可以帮助矿工节省gas费，加快矿工交易； 例如，EIP-3855 还可以减少气体消耗； EIP-3860可以支持更大的合约，支持部署功能更丰富的合约，有利于开发者推出更多有想象力的dAPP； EIP-3540 (EVM Object Format EOF) V1支持合约代码与数据分离，简化合约交互等。

结语

总体而言，即使上海升级并开放提现功能，对ETH抛压的影响也有限。 作为上海升级本身的事件，有利于以太坊生态的长期发展，算是一个长期的利好事件。

最后需要提醒的是，虽然上证升级不会带来较大的短期抛压，但与ETH本身价格的波动是两码事。 如果在此期间出现黑天鹅事件，即使没有质押解锁，也会对市场产生影响。

风险提示：以上所有分析仅是对技术和市场的片面观察，不一定正确，请您务必保持自己的判断并做好风险控制。

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